By Investing.com
금융 안정성에 대한 우려가 커지는 가운데 유럽의 사모 신용 펀드는 은행과의 관계를 더욱 공고히 하고 있습니다. MSCI Private Capital Solutions의 최근 연구에 따르면 2023년 신규 유럽 사모 신용 펀드의 80%가 투자자에게 자본을 요청하기 전에 은행에서 대출을 받을 수 있는 ‘서브스크립션 라인’을 활용하고 있는 것으로 나타났습니다.
이러한 서브스크립션 라인은 특히 새로 설정되는 펀드의 경우 펀드 수익률을 높일 수 있는 것으로 알려져 있습니다.
영란은행을 비롯한 여러 규제 당국은 규제가 덜하고 전통적인 은행 채널이나 채권 시장에서 대출을 받기 어려운 기업에 자금을 제공하는 이러한 신용 펀드에 대한 은행의 노출 증가로 인한 잠재적 위험을 면밀히 조사하고 있습니다. 이러한 상호 연결성의 증가는 새로운 자산 버블로 이어져 더 광범위한 금융 시스템을 위협할 수 있다는 우려가 있습니다.
또한 일부 민간 신용 펀드가 수익을 극대화하기 위해 대출을 활용하고 있다는 징후가 나타나고 있어 잠재적 손실을 증폭시킬 수 있습니다. 이러한 전략은 특히 코로나19 팬데믹이 시작된 이후 유럽에서 기업의 어려움이 전례 없는 수준에 이르렀기 때문에 우려스러운 상황입니다.
UBS에 따르면 약 4,600억 달러를 운용하는 유럽 사모 신용 펀드는 은행 대출에서 차지하는 비중은 작지만 점점 커지고 있습니다. 경기 침체기에 민간 대출이 확대되면서 민간 대출이 기업 구조조정 결정에 미치는 영향에 대한 의문이 제기되고 있습니다.
이러한 펀드는 자세한 대출 정보를 공개할 의무가 없기 때문에 규제 당국과 은행 투자자들이 신용 펀드 대출의 건전성을 모니터링하기가 어렵습니다.
최근 영란은행의 연구에 따르면 더 위험한 차입자에 대한 광범위한 대출 시장에 비해 민간 신용 시장 내 채무 불이행 보고 건수는 미미한 것으로 나타났습니다. 그러나 S&P Global은 6월까지 모니터링하는 유럽 투기성 대출자의 채무 불이행률이 3.75%에 달할 것으로 예상하고 있습니다.
일부 업계 전문가들은 민간 신용 펀드가 채무 불이행을 피하기 위해 복잡한 리파이낸싱 구조를 포함한 유연한 대출 관행을 채택하는 경우가 많다고 지적했습니다. 딜로이트의 분석에 따르면 유럽 사모 대출 거래 10건 중 7건은 단일 대출 기관이 관리하며, 대출 조건과 이자율을 완전히 통제할 수 있는 것으로 나타났습니다.
Reorg에 따르면 이자 지급을 후년으로 연기하는 현물지급방식(PIK)은 2023년 마지막 분기 직접 대출 거래의 3.5%에서 발견되었으며, 이는 전년 1분기 대비 거의 두 배에 달하는 비율입니다.
또한 딜로이트는 2023년 마지막 분기 유럽 민간 신용 거래의 5분의 1이 대출 상환을 연장하는 부채 리파이낸싱과 관련이 있으며, 이는 2020년 이후 가장 높은 비중을 차지한다고 밝혔습니다.
은행도 대출 만기를 연장하지만, 이러한 조치를 보고 대상 데이터에 반영하고 잠재적 신용 손실에 대비해 충당금을 적립해야 합니다. 이와 대조적으로 사모 대출 펀드는 보고 요건이 덜 엄격합니다.
사모 신용 펀드의 레버리지 사용은 유럽에만 국한된 것이 아니며, 미국과 아시아 투자자들도 유럽 펀드에 레버리지 추가를 요청하고 있으며, 이는 미국에서는 더 일반적인 관행입니다. Ares Management Corporation(NYSE:ARES)은 지난달 Ares Capital Europe VI 펀드가 110억 유로의 자본을 조달했으며 예상 레버리지를 포함해 160억 유로 이상의 투자 가능한 자본을 보유할 예정이라고 발표했습니다.
레버리지에 대한 접근이 사용을 보장하는 것은 아니지만, 시장 스트레스 상황에서 이러한 구조가 무너질 위험이 있습니다.
MSCI 사모 자본 부서의 전무이사 키스 크라우치는 펀드가 단기 부채를 갱신할 수 없어 투자자로부터 자본을 요청해야 하는 ‘전염 사태’가 발생할 수 있다고 경고했습니다.
사모채권 펀드가 은행 생태계에 더욱 통합됨에 따라 추가 규제를 요구하는 목소리가 커지고 있으며, 페더레이티드 헤르메스의 마샬은 추가 감독을 환영하지 않는다고 말했습니다.
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